●永豐證券0301：6257矽格：中立

矽格（6257）：3月營收回溫，惟評價合理，上漲空間有限，維持中立建議
《投顧資訊敬請小心審慎投資》
● 自結2012年稅前獲利11億元：矽格4Q12合併營收14億元（+9.6％QoQ；+30.4％YoY），主要因10月後併入麥瑟營收，預估毛利率33.1％，稅後淨利3億元（+6.3％QoQ；+66.3％YoY），稅後EPS 0.80元。合計矽格2012年合併營收50億元（+9.7％YoY），預估毛利率31.7％，公司自結稅前淨利為11億元，預估稅後淨利10億元（+24.9％YoY），稅後EPS 2.67元。

● 3月重啟成長動能，預估稅後EPS 0.56元：近期狀況方面，1Q13為營運淡季，產品線方面，仍以Wireless+BB手機相關產品線狀況相對較佳；而PWM IC方面，因併入麥瑟的營收，而麥瑟主要產品以PWM為主，營收比重可望提升。整體1Q13利用率預估將下滑至65％，2月營收持續下滑，3月份可望回溫。研調處預估矽格1Q13營收為13億元（-10.8％QoQ；-23.7％YoY），毛利率30.2％，稅後淨利2億元（-29.4％QoQ；+23.8％YoY），稅後EPS 0.56元。

● 預期2H13麥瑟有機會達損平：矽格目前持有麥瑟股權仍維持68％，4Q12起，麥瑟營收已併入矽格。麥瑟主要產品為low pin count之PWM IC封裝，國內外客戶佔比各半，雖客戶數量多，但麥瑟佔各客戶滲透率均不高，且因產品種類多，但量均不大，故整體獲利不佳。未來矽格將進一步整合麥瑟，主要將集中客戶群，減少客戶數量，但提昇單一產品訂單量。麥瑟目前產能利用率約50％，每月虧損約3~5百萬，麥瑟至多每月營收可做至5千萬元，而損平營收約為2~3千萬，預期至2H13才有機會達損平。

● 投資建議：研調處預估矽格2013年合併營收57億元（+14.4％YoY），預期2013年毛利率因併入麥瑟將下滑至31.5％，稅率因投資抵減到期，預期將提升至17％，預估稅後淨利10億元（+1.3％YoY），稅後EPS 2.70元，每股淨值21.3元。矽格營運3月將回溫，但考量近期股價回升，評價趨近合理，上漲空間有限，維持中立建議，建議逢回再行佈局。