●永豐證券1020131：1789神隆：中立

神隆（1789）： 業績穩健成長趨勢未變，惟評價仍高，維持中立建議

● 台灣原料藥龍頭大廠：台灣神隆為國內原料藥龍頭，專攻高單價產品，生產高活性、具毒性及高純度的原料藥，為全球癌症針劑用原料藥的領導廠商，就產品營收結構中，2012年學名藥、代客生產（CMO）及代客研發（CMO）營收比各為72％、26％及2％，應用面上，癌症、中樞神經及其他營收比重分別為50％、39％及11％。

● 公告4Q12稅前EPS 0.79元，略高於預期：台灣神隆公告4Q12合併營收14億元（+9％QoQ、24％YoY），毛利率部分，因中樞神經藥品出貨比重較高，故由前季之50％微幅下滑至49％，稅前淨利4.9億元（+25％QoQ、+31％YoY），略高於預期，主因公司崑山舊廠因應當地政府城市發展進行遷廠，認列約0.16億人民幣（約台幣0.74億元）之處分利益所致。

● 產能擴增與新產品陸續上市，預估2013年合併營收維持兩位數成長：由於神隆2012年底台灣兩條大型生產線開始量產，加上中國常熟一期廠也開始供應台灣前段中間體，故將可持續舒緩公司台灣廠產能吃緊狀況，另就產品面部分，除原主要抗癌與中樞神經原料藥等出貨量穩建增長外，2013年也將有六項產品陸續上市，故預估神隆2013年合併營收在產能優化、良率提升及新產品上市下可再增14.8％至52.5億元。

●永豐證券1020131：投資晨訊

台指期貨與選擇權日報20130131

晨訊01312013

◆20130131-要聞總覽&元大寶來證券早會精華◆

早會重點摘要20130131

●永豐證券1020130：投資晨訊

台指期貨與選擇權日報20130130

晨訊01302013

◆20130130-要聞總覽&元大寶來證券早會精華◆

早會重點摘要20130130

●台幣貶 銀行拚外幣定存

2013.01.3007:54:59(中央社記者田裕斌台北30日電)新台幣由升轉貶，朝30元大關邁進，銀行業者趁勢推出外幣優利定存，除可為人民幣業務暖身，也可吸收農曆年前市場資金。

●永豐投顧：長榮陽明 上半年順風

102.1.29永豐投顧分析

經濟日報：長榮（2603）、陽明等多家主力船公司，近日將陸續在亞歐航線上徵收旺季附加費（PSS），每小櫃250至300美元，與上周上海航交所公告的亞歐線每TEU（折合20呎標準櫃）運價約1,300美元比較，漲幅約兩成，長榮、陽明兩公司上半年營運可望受惠。另外，德國航商赫伯羅德還宣布，3月中將進行新一輪提價，亞歐線每小櫃大漲750美元，由於幅度大，已引起各產業界關注。長榮昨（28）日宣布，本月底開闢希臘-土耳其-馬爾他航線，爭取區域航線商機；據了解，因應成本攀升及需求增溫，該公司預計在2月初徵收PSS，每TEU收275美元，陽明估計也會調漲運價。

研調處評析： 農曆年前因中國運送需求熱絡通常可推升或支撐運價維持相對高檔，然節後通常會出現一波修正，根據Alphaliner的預估，2013年貨櫃新船下水將打破2008年的紀錄來到175萬TEU(扣除拆船)，增長率9%，但是歐洲線的運送需求卻由2012年的增長5%下滑至1%，今年歐洲線運價恐較去年下滑，航商喊漲歐洲線勢必搭配更有效的縮減運力，惟目前閒置運力較2012年底略為下滑，節後運價調漲的困難度提高，維持貨櫃中立投資建議。

●永豐投顧晨訊1020129

晨訊01292013

◆20130129-要聞總覽&元大寶來證券早會精華◆

◆20130129-要聞總覽&元大寶來證券早會精華◆  早會重點摘要20130129

個股	訊息
長榮、陽明  上半年順風	長榮（2603）、陽明等多家主力船公司，近日將陸續在亞歐航線上徵收旺季附加費（PSS），每小櫃250至300美元，與上周上海航交所公告的亞歐線每TEU（折合20呎標準櫃）運價約1,300美元比較，漲幅約兩成，長榮、陽明兩公司上半年營運可望受惠。長榮、陽明股價目前皆跌落月線下方。(經濟C6版)
茂迪去年每股虧11.52元	太陽能電池大廠茂迪（6244）第4季由於天候不佳，產業進入傳統淡季，裝機需求下滑，電池和模組報價跟著下跌，因此單季虧損金額再度擴大，稅後虧損10.77億元。單季每股稅後虧損2.39元，去年因為認列一次性損失，全年爆虧損50.72億元，換算每股稅後大虧11.52元，為歷年來最大虧損金額紀錄。茂迪主管表示，今年不再認列投資減損，且近期急單效應，產能利用率提升，第1季營運狀況會比去年第4季好，股價拉回月線後面臨利空考驗，建議逢高調節。(蘋果B4版)

●敬鵬(2355)：近期訂單回溫，具備穩定殖利率

《永豐投顧建議，敬請審慎理財》

● 營運淡季，預估敬鵬4Q12稅後EPS 0.64元：敬鵬12月因歐美汽車板客戶聖誕新年假期，工作天數減少，拉貨下滑導致營收月減12%，累計4Q12營收40.8億元（-14.6%QoQ），低於預期。獲利部分，毛利率因台幣升值（影響毛利率約1~2%），及部分重新議價的汽車板出貨（客戶讓利回復正常水平），預估4Q12毛利率降至14.6%；預估敬鵬4Q12稅後淨利2.5億元（-45.6%QoQ），EPS 0.64元。預估敬鵬2012年營收177.3億元（+11.8％YoY），稅後淨利14.9億元（+29.1％YoY），稅後EPS 3.76元（原估4.02元）。

● 近期訂單略見回溫，預估敬鵬1Q13營收季增7.9%：近期訂單已略微回溫，加計4Q12部分Hub倉訂單可望於1Q13陸續出貨，預估敬鵬1Q13營收將回升至44億元（+7.9%YoY）；雖然部分新議價的訂單比重增加不利毛利，然考量匯率影響因素降低，及稼動率回升，預估毛利率15.6%；預估敬鵬1Q13稅後淨利2.8億元（+10.1%QoQ），EPS 0.7元。

● 汽車市場維持成長，預估敬鵬2013年汽車板成長15%：2011年車用PCB市值約39億美金，相對整體PCB產值564億美金，屬中小型市場。不過車用市場安全指數採高規格，對於PCB用板的耐用度要求高，Trial order至量產時間需2年以上時間耕耘，且產品少量多樣，產線調整需具備高彈性，無形增加該市場的跨入門檻，故40%產值集中四間廠商，包括CMK（13.7%）、Viasystem（10.5%）、Meiko（8.3%）、敬鵬（8.2%）。敬鵬1H12受惠KCE轉單效益，每月轉單貢獻約3~4千萬台幣；雖然2H12訂單已隨KCE產能恢復陸續轉回，然敬鵬汽車板貢獻仍持續增加，代表市占率續升（2012年市佔率10%，2011年約8%）。展望2013年，預期全球車市銷售輛成長約5~6%至0.85億輛，其中動能以中國、美國車市為主；敬鵬客戶主要集中歐洲、美洲、日本，在美國市場成長推升，且以目前全球前10大汽車電子廠中有7~8家、前20大廠中有13~14家是敬鵬客戶，預估敬鵬汽車板仍有提升空間，預估2013年敬鵬汽車板營收貢獻4.5~4.6億美金（YoY+15%），市占率提升至11%。

● 預估敬鵬2013年稅後EPS 3.56元：預估敬鵬2013年營收189.8億元（+7%YoY）。獲利部分，2012年初泰國廠水災，客戶考量在與敬鵬長期的合作關係，給予的議價空間相對較大；2013年隨汽車板產能恢復，部分產品議價空間已下滑，預估敬鵬2013年毛利率15.8%；加上佔獲利三分之一的大陸廠區優惠稅率到期，所得稅率相對增加，預估2013年稅後淨利14.2億元（-9.1%YoY），稅後EPS 3.56元。

● 投資建議：敬鵬4Q12獲利下滑，且2013年因汽車板客戶重新議價，獲利成長力道趨緩；考量市場已陸續反應，且近期客戶訂單已略見回溫，加計敬鵬過去五年股利發放率約5~6成，以2012年EPS 3.76元推估，現金殖利率達6~7%，相對穩定，投資建議調升至買進，目標價35元（PER=10X2013EPS）。