美國二度量化寬鬆政策確立實施後，高收益債券一度因歐債危機、中國升息等負面因素擺盪，惟美國感恩節銷售狀況不錯，又為市場增添一點信心。
ING（L）環球高收益基金團隊資深經理瘐宏璟（Joep Huntjens）從資金面、基本面及籌碼面來分析高收益債券的投資潛力的訪問內容摘要。
問：請問高收益債未來的報酬展望為何？
答：根據巴克萊資本統計，過去25年高收益債券平均年化報酬率達9.2％，目前針對高收益債未來12個月的預期總報酬，主要可以從利差收斂幅度及違約可能發生的損失兩個角度來分析。 在利差方面，利差與違約率息息相關，目前高收益債的違約率為3.7％，信評機構Moody"s預期未來1年內違約率將會降至2％以下，回到金融海嘯前的水準。而目前全球高收益債利差約為550個基準點，較海嘯前的平均水準約高出50個基準點。故在預期違約率下滑的基本條件下，ING預期未來12個月利差有50個基準點的收斂空間。
其次，依據Moody’s 預期，假設未來1年的違約率為2％，而高收益債違約回復率的歷史平均為30％，故推估未來一年全球高收益債因為企業違約所產生的價值損失約為1.4％。目前全球高收益債殖利率約為7.1％，再加計「利差收歛」所產生的報酬預估為2.0％（存續期間4年）以及「違約」所產生的損失1.4％，則我們預期未來12個月全球高收益債的總報酬為7％至8％之間。
問：今年高收益債發行量大增，對於市場籌碼面有影響嗎？
答：市場上實際增加的籌碼並不多。以美國高收益債為例，2009年為新發行量較前一年大幅成長241％達181億美元，而今年至10月底為止，新發行量已達245億美元。這些新發行債的用途，有7成以上都是用來償還利息成本較高的舊債，以改善企業的財務體質。另外，在新發行的高收益債中，也普遍以長天期為主，顯示未來幾年內，企業可有效控制利息成本，同時未來3年企業實際需償還金額還會逐步下降，企業經營效率可望進一步提升。
問：若歐美央行開始升息，高收益債是否會受挫？
答：ING認為已開發國家目前經濟復甦動能仍然不強，成熟國家2011年經濟成長率預期較2010年略低，故短時間內歐美央行升息的機率極低。即便歐美央行開始升息，導致公債殖利率攀升，對高收益債的影響仍屬有限。因為過去5年，高收益債與美國及歐洲政府公債皆呈現負相關，分別為-0.3及-0.24。換句話說，當殖利率彈升，傳統政府公債走空時，高收益債券反而具有較佳的防禦能力。
問：目前看好哪種評級、產業及區域的高收益債？
答：目前ING最看好殖利率6％至10％的高收益公司債，因為該評級的公司受惠於景氣復甦的效益較為明顯，同時也提供較高的殖利率。
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