●飆股故事／美律結盟陸廠 整合效益浮現

2016-05-08 02:50 經濟日報 記者 何佩儒《原文網址》

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圖／經濟日報提供分享

美律因產品組合改善，與合作夥伴立訊結盟效益也逐步顯現，4月營收重回10億元以上，達11.6億元，年增逾三成，股價自4月以來低點53.5元，至上周五（6日）收盤價63.7元，累計漲幅達19%。

圖／經濟日報提供

美律在1975年由創辦人廖祿立、魏文傑以150萬元資本額創立，40年來持續深耕電聲技術領域。剛成立時，正值美國開放民用無線電對講機市場，讓美律順利切入通信揚聲器市場，全球市占率一度達到20%。之後，Sony推出隨身聽Walkman，耳機蔚為潮流，美律開始量產耳機揚聲器。在2000年之後，Sony Ericsson因推出手機產品，需要廠商配合打造頭戴式耳機麥克風，因此讓美律進入耳機市場。

揚聲器是耳機最重要的核心元件，美律也是台灣最早開發並量產超薄型小型揚聲器及動圈式受話器專業廠商。在手機產品出現後，美律的受話器打入手機大廠供應鏈，一路隨按鍵式手機到智慧手機的滲透率提升，也帶動受話器及揚聲器的出貨提升。

以智慧手機來說，十幾年來市場已經歷大洗牌，當年的龍頭廠摩托羅拉、諾基亞榮景不再，同樣的，仰賴這些手機大廠的供應鏈，業績也受到衝擊。

美律因此從2010年起展開轉型，朝客戶與產品多元化邁進，客戶從以手機廠為主，擴充到個人電腦市場的筆記型電腦、平板電腦的揚聲器，以及專攻娛樂用途的頭戴式耳機，甚至醫療市場助聽器。

美律因轉型效益逐漸顯現，2013年11月營收達13.6億元，創歷史新高，全年營收突破百億元，2014年3月股價最高達到195元。

只是，市場變化比美律轉型速度還快。儘管來自手機營收占比已調降，但手機市場成長趨緩，品牌廠壓縮零組件廠毛利率，紅色供應鏈興起，加上景氣不佳，衝擊消費性電子產品銷售，使得美律去年上半年每股純益僅0.5元，是2014年上半每股純益3.04元的六分之一，美律股價也在去年8月最低跌到30元。

去年下半年在美律亟思突圍之際，加上客戶也希望美律的產品與其他零組件有更高度整合，此時大陸連接器龍頭立訊正展開擴大產業投資評估，雙方一拍即合。美律在年初的股東臨時會通過辦理6,300萬股私募，全數由立訊認購，立訊持股美律達25.4%，成為最大單一股東。

法人認為，立訊產品包括連接器、線纜等，都是美律會用到的零組件；立訊有很強的自動化能力，是未來可協助美律的部分。與立訊垂直整合後，美律部分毛利率低的產品，將轉由立訊生產，這也是對美律有利的部分。

不過立訊成為美律最大單一股東後，勢必進入董事會，是否會影響美律經營權，備受關注；再者，智慧手機市場成長趨緩，穿戴裝置不若先前預期大幅成長，與立訊的整合效益仍待後續觀察。

小叮嚀

●首季獲利未優於去年同期及上一季，可能引發疑慮

●留意智慧手機市場動能是否有起色

●觀察與立訊的整合效益

資料來源：法人、公開資訊觀測站

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