牛步，停了一停。上週市場的基調依然是增加風險資產配置，資金繼續流出美債，歐元反彈、美元回落，股市、商品價格上揚，不過聲勢已不如前。倫敦布蘭特石油一度突破每桶118美元，創下去年八月以來新高。但是周五傳出歐盟拒絕接受希臘的財政緊縮方案，並推遲發放救援資金；希臘內閣在兩天內有六名議員辭職，抗議緊縮措施。希臘危機再度成為市場之焦點。禍不單行，S&P調低意大利34家銀行的信用評級，歐債恐慌復燃。風險指數VIX一夜間飆升超過10%，美國十年期國債利率再次跌落至2%以下，資金重投避險天堂。
歐洲債務危機，從來沒有結束。事實上，三月份對於歐債、歐元是一道不低的坎。希臘面臨3月下旬145億歐元債券到期，急需國際救援。可是它與民間債權人的減債談判至今尚無結果，與公共債權人的交涉也時進時退，歐盟、德國、歐洲央行與IMF根本就是同床異夢。最嚴重的是，希臘執政黨與反對黨在削赤問題上，進入了“囚徒困境”狀態，紛紛揣測對方的意向出牌、博弈，在國內，出爾反爾；對外部，企圖蒙混過關。
筆者認為希臘最終有希望度過三月難關，不過今後一個月可能還有戲劇性場面出現。除了希臘，意大利、西班牙和法國三月也有巨額債務到期，需要發新債償舊債，這不僅對歐洲央行的LTRO計劃是一個考驗，對市場的神經也是一個考驗。
英格蘭銀行上週重啟QE計劃，加碼500億債券購買，將QE規模提高到3250億英鎊。伯南克也直指房地產是美國經濟復甦的掣肘。筆者相信，美歐日英在今年上半年均會祭出自己形式上的QE，試圖以增加流動性來緩解結構性經濟難題。
本週市場焦點：希臘局勢和歐洲利率。週一，日本第四季度GDP，預計-0.3% vs上期的1.4%。週三日本銀行例會，料政策無改變；同日歐元區第四季度GDP，-0.4% vs 0.2%。週四美國一月新屋動工，675K vs 657K。週五美國CPI，環比0.2% vs 0.0%。
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