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2013年3月1日 星期五

●永豐證券0301:6257矽格:中立

矽格(6257):3月營收回溫,惟評價合理,上漲空間有限,維持中立建議
《投顧資訊敬請小心審慎投資》
● 自結2012年稅前獲利11億元:矽格4Q12合併營收14億元(+9.6%QoQ;+30.4%YoY),主要因10月後併入麥瑟營收,預估毛利率33.1%,稅後淨利3億元(+6.3%QoQ;+66.3%YoY),稅後EPS 0.80元。合計矽格2012年合併營收50億元(+9.7%YoY),預估毛利率31.7%,公司自結稅前淨利為11億元,預估稅後淨利10億元(+24.9%YoY),稅後EPS 2.67元。

● 3月重啟成長動能,預估稅後EPS 0.56元:近期狀況方面,1Q13為營運淡季,產品線方面,仍以Wireless+BB手機相關產品線狀況相對較佳;而PWM IC方面,因併入麥瑟的營收,而麥瑟主要產品以PWM為主,營收比重可望提升。整體1Q13利用率預估將下滑至65%,2月營收持續下滑,3月份可望回溫。研調處預估矽格1Q13營收為13億元(-10.8%QoQ;-23.7%YoY),毛利率30.2%,稅後淨利2億元(-29.4%QoQ;+23.8%YoY),稅後EPS 0.56元。

● 預期2H13麥瑟有機會達損平:矽格目前持有麥瑟股權仍維持68%,4Q12起,麥瑟營收已併入矽格。麥瑟主要產品為low pin count之PWM IC封裝,國內外客戶佔比各半,雖客戶數量多,但麥瑟佔各客戶滲透率均不高,且因產品種類多,但量均不大,故整體獲利不佳。未來矽格將進一步整合麥瑟,主要將集中客戶群,減少客戶數量,但提昇單一產品訂單量。麥瑟目前產能利用率約50%,每月虧損約3~5百萬,麥瑟至多每月營收可做至5千萬元,而損平營收約為2~3千萬,預期至2H13才有機會達損平。

● 投資建議:研調處預估矽格2013年合併營收57億元(+14.4%YoY),預期2013年毛利率因併入麥瑟將下滑至31.5%,稅率因投資抵減到期,預期將提升至17%,預估稅後淨利10億元(+1.3%YoY),稅後EPS 2.70元,每股淨值21.3元。矽格營運3月將回溫,但考量近期股價回升,評價趨近合理,上漲空間有限,維持中立建議,建議逢回再行佈局。

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